Demat 2.0: Indien testet zeitgleiche Abwicklung digitaler Anleihen
Indiens Börsenaufsicht SEBI (Securities and Exchange Board of India) hat mit Demat 2.0 ein Pilotprojekt gestartet, das Unternehmensanleihen als digitale Token auf einem von regulierten Marktinstitutionen betriebenen Distributed Ledger ausgibt. Die Abwicklung erfolgt über die Wholesale-Digitalrupie der Reserve Bank of India – ein Testlauf mit direkter Relevanz für den mit 620 Milliarden US-Dollar bezifferten indischen Unternehmensanleihemarkt.
Sekundärhandel und ein erweiterter Zugang für Privatanleger sind laut SEBI erst in späteren Phasen vorgesehen. Damit bleibt der aktuelle Pilot ein kontrollierter Testrahmen, kein offener Marktstart. Ähnlich wie bei anderen Projekten zur digitalen Zahlungsinfrastruktur, etwa dem Stablecoin-Pilot von USDBC auf Stellar, testen Institutionen zunächst im geschützten Rahmen, bevor eine breitere Marktöffnung folgt.
Drei Emissionen mit mehr als 1.000 Crore Rupien
Der staatliche Energiewirtschafts-Kreditgeber REC sammelte Anfang September rund ₹500 Crore ein, umgerechnet etwa 56 Millionen US-Dollar. Der Ingenieur- und Baukonzern Larsen & Toubro folgte mit weiteren ₹500 Crore, während der Nichtbankenkreditgeber IIFL Finance ₹25 Crore beziehungsweise rund 2,8 Millionen US-Dollar aufbrachte.
Zusammen kommen die drei Emissionen auf ₹1.025 Crore – die im Titel genannte Größenordnung von über 100 Millionen US-Dollar bezieht sich auf diese Summe aller drei Transaktionen, nicht auf eine einzelne Anleihe. Wichtig dabei: Die Anleihen selbst bleiben konventionell, mit festen Zinssätzen, Fälligkeitsterminen und den üblichen Investorenrechten. Verändert hat sich lediglich die Ausgabe- und Abwicklungsschicht, die Demat 2.0 über das Unified Market Interface mit der Wholesale-Digitalrupie der RBI verbindet.
Was sich bei der Abwicklung ändert
Im konventionellen Abwicklungsprozess laufen Lieferung der Anleihe und Zahlung über getrennte Systeme. Fällt eine Seite aus, bevor die andere abgeschlossen ist, entsteht ein Zeitfenster mit Kontrahentenrisiko – ein Problem, das Marktinfrastrukturen seit Jahrzehnten beschäftigt.
Demat 2.0 verknüpft das tokenisierte Anleihenregister direkt mit der digitalen Rupienzahlung, sodass beide Seiten eines Handels zeitgleich abgerechnet werden. Das reduziert das Abwicklungsrisiko zwischen den Handelsparteien. Zinszahlungen und Rückzahlungen sollen künftig über Smart Contracts automatisiert ablaufen – ähnlich den Automatisierungsansätzen, die auch bei institutionellen Tokenisierungsprojekten wie der Nasdaq-Beteiligung an Kraken-Mutter Payward diskutiert werden. Regulatorischer Rahmen und Detailregeln zum Marktzugang wurden im Primärmaterial nicht vollständig offengelegt; hier bleibt Klärungsbedarf, ähnlich wie bei laufenden Debatten um klare gesetzliche Leitplanken für digitale Vermögenswerte, etwa im Kontext des CLARITY Act in den USA.
Sekundärhandel und Privatzugang als nächste Schritte
SEBI plant, in weiteren Phasen zunächst den Sekundärhandel auf dem tokenisierten Ledger einzuführen und schließlich den Zugang für Privatanleger zu erweitern. Der Ansatz fällt in einem Land auf, das gegenüber privaten Kryptowährungen vorsichtig geblieben ist, obwohl Chainalysis-Daten Indien regelmäßig unter den führenden Krypto-Anwendungsländern weltweit ausweisen.
Statt Investoren zu offenen Blockchain-Märkten zu drängen, integrieren die indischen Regulierungsbehörden die Tokenisierung in ein bereits kontrolliertes Finanzsystem, mit Banken, Verwahrstellen und Zentralbankgeld im Zentrum. Ob das Modell den fragmentierten Unternehmensanleihemarkt tatsächlich modernisiert, wird sich erst zeigen, wenn die nächsten Pilotphasen anlaufen und größere Emissionsvolumen getestet werden.
Quelle: CoinDesk
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